Μέτρα κινδύνου και συστηματικός κίνδυνος

Abstract

Η παρούσα Διπλωματική Εργασία πραγματεύεται τον Συστηματικό Κίνδυνο και τα μέτρα που μπορούν να εφαρμοστούν για τον κίνδυνο αυτό. Βασικός σκοπός της εργασίας είναι να εξετάσει την προβλεπτική ικανότητα του συστηματικού κινδύνου, μεταβάλλοντας 2 παράγοντες, αυτόν των διαφορετικών μέτρων κινδύνων που μπορούν να εφαρμοστούν και αυτόν των διαφορετικών χρονικών διαστημάτων για τον υπολογισμό του συντελεστή βήτα (Beta Coefficient) για τις περιοδικές αποδόσεις τόσο μεμονωμένων μετοχών, όσο και χαρτοφυλακίων.

Αρχικά, παρουσιάζεται ο κίνδυνος γενικότερα σαν έννοια και γίνεται ο διαχωρισμός μεταξύ Συστηματικού και Μη Συστηματικού Κίνδυνου. Επιπλέον, γίνεται ανασκόπηση της βιβλιογραφίας με την παρουσίαση μελετών που σχετίζονται με το Υπόδειγμα της Αγοράς και το Υπόδειγμα Αποτίμησης Κεφαλαιακών Στοιχείων (CAPM).

Στη συνέχεια, γίνεται η παρουσίαση του συντελεστή βήτα για κάθε μέτρο κινδύνου, και επίσης η διαφορά που υπάρχει ανάμεσα στο πρότυπο Υπόδειγμα Αποτίμησης Κεφαλαιακών Στοιχείων (Standard CAPM) και το γενικευμένο CAPM. Στην συνέχεια, μελετώνται οι διαφορές ανά μοντέλο και άλλα προβλήματα στον υπολογισμό του Beta, όπως η Επίδραση Διαφοροποίησης Διαστήματος (Intervalling Effect) και γίνεται μια αναφορά στη βιβλιογραφία που πραγματεύεται το φαινόμενο αυτό. Τέλος, εξετάζουμε την εκτίμηση του συστηματικού κινδύνου των αποδόσεων των μετοχών χρησιμοποιώντας το Υπόδειγμα Αγοράς, για διαφορετικά διαστήματα. Η χρονική περίοδος που μελετάται είναι από 01/01/2004 έως 31/12/2013. Τα αποτελέσματα αναδεικνύουν την ύπαρξη διαστρεβλωμένων εκτιμήσεων με την αλλαγή είτε μοντέλου υπολογισμού, είτε διαστήματος υπολογισμού της απόδοσης.

This dissertation deals with the systematic risk and the measures that can be implemented for this risk. The main purpose of this work is to examine the predictive ability of Systematic Risk by changing two factors, namely the different risk measures that can be applied and the different time intervals to calculate the Beta Coefficient for the periodic performance of both individual shares and portfolios.

At first, we present the risk in general as a concept, and the separation between systemic and non-systematic risk. Furthermore, we present previous studies related to the Market Model and the Capital Asset Pricing Model (CAPM).

Then, we proceed with the presentation of Beta Coefficient for each risk measure, and also the difference between the Standard CAPM with Generalized CAPM. Next, we study the model variations and related problems in the calculation of Beta, such as the Intervalling Effect and is a reference to a historical works that dealt with this phenomenon.

Finally, we estimate the systematic risk of stock returns using the Market Model for different intervals. The period under investigation is from 01/01/2004 to 31/12/2013. The results reveal the existence of distorted estimates due to the change of either a calculation model or a performance calculation interval.